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寒武纪极度依赖单一客户,账面理财39亿
发布时间:2020-05-22 15:52
寒武纪极度依赖单一客户,账面理财39亿





AI芯片独角兽寒武纪申请科创板上市, 5月7日晚完成了第一轮问询。寒武纪三年营收5.7亿,合计净亏损16亿,前五大客户占营收比例高达95%!

1、寒武纪营收大幅增长,亏损放大!

寒武纪成立于2016年3月,主要专注于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。

 

2017、2018和2019年,公司营收分别为784万、1.17亿和4.44亿,2018和2019年营收增速分别为1393%和279%。

2017和2018年,公司主营业务只有智能终端处理器IP,该业务营收分别为771万、1.167亿,占总营收比例分别为98.33%、99.69%。

 

2019年公司营收由三部分构成,智能终端处理器IP营收6877万,同比下降41%,营收占比降为15.49%;云端智能芯片及加速卡营收7888万,占比17.77%,智能计算集群系统营收2.96亿,占比66.72%。

但是2019年公司新拓展的两项业务毛利率相对不高,智能计算集群系统毛利率58.23%,云端智能芯片及加速卡毛利率78.23%,均低于IP授权业务毛利率99.97%。2019年公司整体毛利率为68.19%,比2017和2018年毛利率99.96%和99.90%,下降了30个百分点。

 

2017年到2019年,公司净亏损分别为3.8亿、4104万和11.79亿,合计亏损约16亿元。巨额亏损一方面是股权激励计提的股份支付金额较大,管理费用高企,报告期内公司管理费用分别为3.72亿、0.44亿和10.56亿,管理费用率为4743%、38%和238%。另一方面是公司研发支出较大,报告期内公司研发费用分别为0.30亿、2.40亿和5.43亿,研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32%。

 

2019年公司研发员工504人,同比增长143%,平均薪酬49.94万,同比增长28%。销售员工16人,同比增长60%,同比增长49%。

2、客户高度集中,存在经营风险!

招股书显示,2017—2019年公司前五大客户销售收入占营业收入比例为100%、99.95%、95.44%,客户集中度非常高。

 

更值得注意的是,2017年公司784.33万的营收只由4家客户构成,其中第一大客户A占比98.34%。2018年,公司A占营收比例为97.63%,2019年占比降为14.34%。

公司A很容易推测出是华为。2016年成立的寒武纪因为给华为旗舰手机芯片麒麟970、980提供人工智能IP技术而崭露头角,与华为的合作也支撑其成长为一只AI芯片领域的独角兽。

2017年到2019年,寒武纪对华为的销售金额分别为771万、1.14亿和6366万,占IP授权业务比例分别为100%、97.94%、92.56%,该业务对华为的依赖性非常大,2019年公司对华为销售额下滑43%,是因为华为海思自主研发芯片处理器架构,除已达成的合作外,华为未再继续采购寒武纪终端智能处理器IP产品。

寒武纪在回复中提到,公司短时间内无法找到可以替代华为的客户,且未来华为继续大量采购公司产品的可能性较小,预计2020年终端智能处理器IP业务收入仍将下滑。
2019年公司前五大客户销售占比高达95.44%。

前两大客户珠海横琴和西安沣东仪享均为政府类客户,向公司采购智能计算集群系统,合计金额为2.88亿,占该业务营收2.96亿的97.3%,占公司总营收64.91%。目前这两个项目都已经在2019年验收结束,未来寒武纪能否继续获得大额订单尚不确定。

根据回复报告,第三大客户(公司B)为中科曙光,寒武纪向中科曙光销售云端智能芯片及加速卡获得营收6384万,占该业务总营收7888万的80.5%。

寒武纪三大业务有一个相似点,都过度依赖单一客户,主要客户若大幅降低采购量或不再与寒武纪合作,将给公司业绩带来波动,进而产生不利影响。

3、不缺钱为何还融资?

2019年9月,寒武纪完成第六轮增资,最后一轮增资15.5亿,估值约为222亿。寒武纪此次上市计划发行不超过4010万股,融资28亿,以此计算,公司发行后估值将超280亿。

寒武纪账面上并不缺钱,2019年末,公司总资产46.68亿,其中货币资金3.8亿,其他流动资产(银行理财产品)38.99亿,两者合计约42.79亿,占总资产比例92.31%,公司没有一分钱有息负债。公司当前自有资金足以覆盖在研项目及募投项目资金需求。

寒武纪拟募集的28亿资金,其中19亿元用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片及系统项目,9亿元用于补充流动资金。公司预计未来3年仍需要投入30—36亿资金于研发项目中。

尽管寒武纪2019年研发费用达5.43亿,但和主要竞争对手相比,仍存在相当大的差距。华为海思未上市,据公开报道2019年研发投入约为24.39亿美元。华为,从原先的客户变成竞争对手,在研发销售等多方面都比寒武纪更具优势。

寒武纪成立之初,凭借“天才少年”、“中科大背景“、”华为供应商“吸引了众多资本,中科院旗下资管公司中科算源直接持股18.24%,阿里创投持股1.94%,科大讯飞持股1.19%,此外股东还包括国投基金、国新资本、中金、中信等。



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